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12月6日,周六福珠寶股份有限公司(以下簡稱"周六福",股票代碼:A19169.SZ)第二次向證監(jiān)會(huì)遞交招股說明書,依舊將目光標(biāo)準(zhǔn)A股市場,擬發(fā)行不超過5000萬股,募集10.9億元用于項(xiàng)目建設(shè)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

根據(jù)招股書，“渠道優(yōu)先”是周六福長期以來堅(jiān)持的發(fā)展戰(zhàn)略。作為終端門店銷售模式的補(bǔ)充，周六福亦通過唯品會(huì)、天貓、京東 等電商渠道進(jìn)行銷售，并由其全資子公司周六福電子商務(wù)有限公司（以下簡稱“周六福電商”）與各大電商平臺(tái)簽訂合作合同。

財(cái)經(jīng)網(wǎng)通過天眼查了解到，2018年8月，周六福電商因“通過登記的住所或經(jīng)營場所無法聯(lián)系”而被列入經(jīng)營異常名錄。同年，國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)提供的年報(bào)顯示，周六福電商的參保人數(shù)為0人。

對(duì)于上述經(jīng)營異常，周六福告訴財(cái)經(jīng)網(wǎng)，周六福電商的“注冊(cè)地址并非公司的實(shí)際經(jīng)營辦公地址”，被列入經(jīng)營異常名錄系工作人員一時(shí)信息交接疏忽導(dǎo)致的。那么，周六福電商的實(shí)際經(jīng)營辦公地址位于哪里？實(shí)際參保人數(shù)又是多少呢？

電商子公司曾現(xiàn)經(jīng)營異常，2018年參保人數(shù)為0

財(cái)經(jīng)網(wǎng)通過天眼查了解到，周六福線上運(yùn)營子公司曾被深圳市市場監(jiān)督管理局列入經(jīng)營異常名錄。

根據(jù)招股書，周六福全資子公司周六福電商主要負(fù)責(zé)在網(wǎng)上從事商貿(mào)活動(dòng)，包括珠寶首飾，并由周六福電商與天貓、唯品會(huì)、京東、蘇寧等電商平臺(tái)簽訂合作合同。

天眼查顯示，周六福電商的企業(yè)通信地址為“深圳市前海深港合作區(qū)前灣一路1號(hào)A棟201室（入駐深圳市前海商務(wù)秘書有限公司）”。根據(jù)披露，深圳市前海商務(wù)秘書有限公司（以下簡稱“前海商密”）是以提供公司地址信息、代理企業(yè)登記、代理記賬、代理申報(bào)企業(yè)年報(bào)為主營業(yè)務(wù)的公司。

作為一家托管公司，前海商密的服務(wù)對(duì)象自然不只有周六福電商。天眼查顯示，地址信息為“深圳市前海深港合作區(qū)前灣一路1號(hào)A棟201室”的公司多達(dá)10萬余家。2018年8月，周六福電商因“通過登記的住所或經(jīng)營場所無法聯(lián)系”被深圳市市場監(jiān)督管理局列入經(jīng)營異常名錄，隨后于9月移出異常。

財(cái)經(jīng)網(wǎng)曾就周六福電商為何要掛靠前海商密，向周六福發(fā)送采訪函詢問，不過周六福并沒有正面回應(yīng)，只是告訴財(cái)經(jīng)網(wǎng)，上述注冊(cè)地址并非周六福電商的實(shí)際經(jīng)營辦公地址，2018年8月，因工作人員一時(shí)信息交接的疏忽，導(dǎo)致被列入經(jīng)營異常名錄。那么，周六福電商的實(shí)際經(jīng)營辦公地址究竟位于哪里呢？

此外，根據(jù)國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)，周六福電子商務(wù)有限公司在2017年年報(bào)中社保繳納人數(shù)為6人，而2018年年報(bào)則變?yōu)?人。對(duì)此，周六福向財(cái)經(jīng)網(wǎng)表示：“根據(jù)國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)，周六福電子商務(wù)有限公司2018年參保人數(shù)顯示為0，出現(xiàn)該等情況的原因，并不在公司。據(jù)了解，每年在國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)填報(bào)上年度年報(bào)時(shí)，企業(yè)自身無法填寫‘社保信息’，該欄會(huì)顯示‘本欄信息將從深圳市人社局獲取’”。

根據(jù)回答，周六福以2018年參保人數(shù)為0 的信源并非出自公司為由，對(duì)國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)的數(shù)據(jù)進(jìn)行辯解。那么依照公司數(shù)據(jù)，周六福電商的實(shí)際參保人數(shù)是多少呢？

根據(jù)招股書,目前，周六福電商還有一起未決訴訟，具體為深圳詩普琳珠寶有限公司（以下簡稱“詩普琳”）訴周六福及周六福電商侵害著作權(quán)糾紛。因認(rèn)為周六福電商使用“MEMORA/詩普琳品牌形象設(shè)計(jì)”作品構(gòu)成侵權(quán)，2019年10月12日，詩普琳以周六福、周六福電商作為被告向深圳市羅湖區(qū)人民法院提起訴訟。該案件目前尚處于訴前聯(lián)調(diào)過程中，根據(jù)詩普琳訴訟請(qǐng)求，如周六福敗訴需承擔(dān)經(jīng)濟(jì)損失50萬元。

渠道依賴加盟商，市場份額存疑

實(shí)際上，周六福的線下渠道才是侵權(quán)糾紛的“重災(zāi)區(qū)”。據(jù)周六福披露，公司存在多起侵權(quán)糾紛，其中不止一次侵犯原創(chuàng)動(dòng)力旗下“喜羊羊與灰太狼”著作權(quán)，此外還對(duì)香奈兒、卡地亞、宏聯(lián)國際貿(mào)易有限公司有不同形式的侵權(quán)行為。根據(jù)公司說明，涉案商品均出自周六福部分加盟商。

盡管加盟商給周六福帶來了諸多麻煩，但周六福依然無法割舍對(duì)加盟商的依賴。根據(jù)招股書，周六福主營業(yè)務(wù)的主要收入來自加盟模式，報(bào)告期各期加盟模式收入分別為 4.74億元、8.07億元、13.23億萬、7.53億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為90.69%、86.45%、82.18%、80.5%。

周六福表示，因加盟模式使公司能夠快速占領(lǐng)市場，符合公司所處的品牌發(fā)展階段及公司所制定的“渠道優(yōu)先”戰(zhàn)略要求。對(duì)于公司的市場份額情況，周六福向財(cái)經(jīng)網(wǎng)表示，由于其暫不掌握全行業(yè)、各大品牌準(zhǔn)確、客觀的終端銷售額數(shù)據(jù)，建議參考招股書內(nèi)已披露的、中寶協(xié)出具的證明，“截至2018年12月31日，周六福境內(nèi)門店數(shù)量較同行業(yè)上市公司排名前四。”

所謂“前四”究竟是第幾？截至2019年6月30日，周六福擁有加盟店3050家、自營店20家，一共3070家門店。財(cái)經(jīng)網(wǎng)根據(jù)各公司年報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2019年6月底，周大生在中國擁有最多門店，為3599家;其次是老鳳祥，擁有3589家門店；而周大福在2019年3月31日就已經(jīng)有了3089家門店。由此可見，周六福的線下門店規(guī)模要排在周大生、老鳳祥、周大福之后。

但以這項(xiàng)數(shù)據(jù)作為市場份額的參考，恐怕并不能說明問題。因?yàn)榧幢阒芰５拈T店數(shù)量可觀，但其營收規(guī)模卻與上述三家同行上市公司相差甚多。

根據(jù)各公司年報(bào)，周大生2018年?duì)I收為48.7億元，歸母凈利潤為7.27億元；老鳳祥2018年?duì)I收為437.84億元，歸母凈利潤為11.66億元；周大福2018年4月1日-2019年3月31日止年度，營收為573.04億元，歸母凈利潤為39.26億元。而周六福2018年的營收16.79億元，歸母凈利潤為3.03億元。

相比之下，2018年周六福的營收規(guī)模不及周大生的一半，更無法與老鳳祥、周大福相提并論了。由此，周六福的市場份額也需要打上一個(gè)大大的問號(hào)。

委外加工成本占9成，產(chǎn)品抽檢多次不合格

除了渠道依賴加盟商，周六福在產(chǎn)品加工上也假手于人。根據(jù)招股書，周六福的生產(chǎn)環(huán)節(jié)主要采取委外加工的方式，報(bào)告期內(nèi)委外加工成本分別為2.42億元、4.74億元、8億元、7.23億元，占總生產(chǎn)成本的比重分別為61.56%、76.77%、88.51%、91.43%，逐年上升。

委外加工是存在風(fēng)險(xiǎn)的，周六福在招股書中也做出了提示，如果發(fā)生委外加工廠商延遲交貨、加工能力和生產(chǎn)質(zhì)量下降、提前終止合作等事項(xiàng)，則可能對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生負(fù)面影響。

其中，質(zhì)量問題不僅會(huì)影響企業(yè)經(jīng)營，還會(huì)影響企業(yè)信譽(yù)。根據(jù)上海市質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局發(fā)布的2017年貴金屬制（飾）品產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督抽查結(jié)果，共抽查產(chǎn)品76批次，經(jīng)檢驗(yàn)，不合格2批次。其中就包括周六福生產(chǎn)日期/批號(hào)為N8K 060002548/2017年7月的足金項(xiàng)鏈，不合格項(xiàng)目為“貴金屬質(zhì)量；標(biāo)識(shí)”。

財(cái)經(jīng)網(wǎng)曾對(duì)“上述抽檢不合格產(chǎn)品是委外加工還是自行生產(chǎn)”向周六福進(jìn)行詢問，但周六福沒有進(jìn)行正面回應(yīng)。只是表示：“根據(jù)網(wǎng)絡(luò)新聞檢索，珠寶行業(yè)多數(shù)品牌都或多或少出現(xiàn)過被工商局抽檢出大大小小的問題，可以說這是全行業(yè)正不斷改進(jìn)的方面。公司一直高度重視對(duì)加盟店銷售產(chǎn)品質(zhì)量關(guān)的把控，已在招股書披露了從上游采購、中游生產(chǎn)、下游督導(dǎo)等各環(huán)節(jié)的把控措施，未來將繼續(xù)嚴(yán)格、細(xì)化流程及實(shí)務(wù)操作，不斷減此類問題?！?/p>

然而，就在2019年12月10日上海市市場監(jiān)管局發(fā)布珠寶玉石質(zhì)量抽檢結(jié)果，36批次珠寶玉石不合格，其中周六福珠寶有限公司生產(chǎn)（或供貨）的金Au750鉆石女戒、足金玉戒指，鑒定、標(biāo)識(shí)-標(biāo)簽不合格。

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