注冊(cè)公司是創(chuàng)業(yè)者必須面對(duì)的任務(wù)之一。這個(gè)過(guò)程可能會(huì)有些復(fù)雜，但是只要你按照規(guī)定進(jìn)行操作，你的企業(yè)就可以合法地運(yùn)營(yíng)。接下來(lái)，主頁(yè)將重點(diǎn)帶大家了解醫(yī)藥企業(yè)做賬，希望可以幫到你。

出品｜商業(yè)晨刊

作為中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，上海醫(yī)藥（601607.SH）近年來(lái)的發(fā)展可謂“步履維艱”。從虛開(kāi)發(fā)票、騙保案曝光，到研發(fā)項(xiàng)目大規(guī)模終止、銷(xiāo)售費(fèi)用畸高，再到高企的資產(chǎn)負(fù)債率與商譽(yù)壓力，這家千億級(jí)醫(yī)藥集團(tuán)的前景正面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。在監(jiān)管趨嚴(yán)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的背景下，上海醫(yī)藥的未來(lái)是否仍然可期？

虛開(kāi)發(fā)票、騙保案接連曝出，合規(guī)問(wèn)題頻發(fā)

2025年1月，上海信誼聯(lián)合醫(yī)藥藥材有限公司因“虛開(kāi)發(fā)票”被上海市稅務(wù)局處罰62.56萬(wàn)元。盡管罰款金額不算巨大，但虛開(kāi)發(fā)票行為本身極具風(fēng)險(xiǎn)：作為上海醫(yī)藥的全資子公司，上海信誼的賬務(wù)最終都會(huì)合并至上市公司財(cái)報(bào)，這意味著虛開(kāi)發(fā)票可能影響財(cái)務(wù)真實(shí)性；這并非上海醫(yī)藥首次因稅務(wù)問(wèn)題被罰，2022年上藥控股宜興有限公司也曾因虛開(kāi)發(fā)票被處罰，2024年2月，上藥控股（岳陽(yáng)）有限公司因“未按規(guī)定申報(bào)納稅”再次被罰。

這種頻繁的稅務(wù)違規(guī)行為，暴露出上海醫(yī)藥在財(cái)務(wù)管理和合規(guī)風(fēng)控上的嚴(yán)重漏洞。

2024年10月14日，央視曝光黑龍江省4家藥店騙保案，總涉案金額過(guò)億元，其中上海醫(yī)藥旗下的上藥科園大藥房赫然在列。雖然公司投資者關(guān)系部門(mén)回應(yīng)稱(chēng)“事件仍在調(diào)查，不便定論”，但在此前上海醫(yī)藥董事長(zhǎng)因貪腐落馬的背景下，這一事件無(wú)疑給公司的合規(guī)形象再次蒙上陰影。

值得注意的是，上海醫(yī)藥在過(guò)往的財(cái)務(wù)造假、藥價(jià)操控等問(wèn)題上已有“前科”：前任董事長(zhǎng)周軍因嚴(yán)重違紀(jì)違法落馬，案情涉及受賄、貪污等腐敗行為；藥品銷(xiāo)售環(huán)節(jié)存在價(jià)格抬高等不當(dāng)行為，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)公司藥品定價(jià)機(jī)制的合理性存疑。

在醫(yī)藥行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)的大環(huán)境下，騙保丑聞的發(fā)酵可能會(huì)引發(fā)更嚴(yán)格的調(diào)查和更嚴(yán)厲的處罰，影響公司未來(lái)的醫(yī)保合作和銷(xiāo)售渠道。

研發(fā)困境：12個(gè)項(xiàng)目終止，近7億元打水漂

在“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”成為醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展主旋律的今天，上海醫(yī)藥的研發(fā)情況卻不容樂(lè)觀：2024年，公司三次宣布終止共計(jì)12個(gè)研發(fā)項(xiàng)目，累計(jì)損失近7億元；

2025年，公司又終止3個(gè)美國(guó)臨床試驗(yàn)項(xiàng)目，累計(jì)投入超8000萬(wàn)元。

終止的研發(fā)項(xiàng)目大多涉及單抗類(lèi)生物藥、腫瘤治療藥物以及阿爾茨海默癥治療藥物，部分項(xiàng)目甚至已進(jìn)入美國(guó)FDA臨床試驗(yàn)階段。上海醫(yī)藥的理由是“合理配置研發(fā)資源”，但終止如此多的項(xiàng)目，意味著公司在創(chuàng)新藥領(lǐng)域的投入和風(fēng)險(xiǎn)承受能力仍然較弱。

值得關(guān)注的是：2024年上半年，上海醫(yī)藥的研發(fā)投入僅為11.05億元，占總營(yíng)收比重僅0.79%，遠(yuǎn)低于行業(yè)龍頭企業(yè)（如恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州等均在10%）；另一方面，同期銷(xiāo)售費(fèi)用高達(dá)65.65億元，是研發(fā)投入的近6倍，顯示出公司仍在依賴“營(yíng)銷(xiāo)驅(qū)動(dòng)”而非“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”來(lái)推動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

如果繼續(xù)削減研發(fā)投入，上海醫(yī)藥可能在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)中失去長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力，被更多依靠創(chuàng)新藥物驅(qū)動(dòng)的同行超越。

資產(chǎn)負(fù)債率飆升，商譽(yù)高企，財(cái)務(wù)壓力加大

上海醫(yī)藥的財(cái)務(wù)狀況也顯現(xiàn)出不小的問(wèn)題：截至2024年三季度，公司資產(chǎn)負(fù)債率升至62.83%，已接近警戒水平；商譽(yù)高達(dá)114.1億元，表明公司近年來(lái)并購(gòu)整合的風(fēng)險(xiǎn)較高，未來(lái)若商譽(yù)減值，將直接沖擊利潤(rùn)。

高負(fù)債率、高商譽(yù)的風(fēng)險(xiǎn)在于：負(fù)債率上升意味著公司利息支出增加，財(cái)務(wù)成本攀升，這對(duì)于利潤(rùn)本就不算高的醫(yī)藥流通企業(yè)而言，將進(jìn)一步壓縮盈利空間；商譽(yù)過(guò)高，未來(lái)可能面臨大額減值風(fēng)險(xiǎn)，一旦并購(gòu)資產(chǎn)未能達(dá)到預(yù)期收益，將直接影響公司業(yè)績(jī)。

對(duì)比同行：恒瑞醫(yī)藥2024年上半年資產(chǎn)負(fù)債率僅32.4%；復(fù)星醫(yī)藥資產(chǎn)負(fù)債率也控制在50%以下。

顯然，上海醫(yī)藥的債務(wù)水平已遠(yuǎn)高于行業(yè)平均，未來(lái)可能面臨更大的償債壓力。

盡管上海醫(yī)藥的營(yíng)收仍在增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)明顯放緩：2024年前三季度，公司營(yíng)收2096.29億元，同比增長(zhǎng)6.14%；歸母凈利潤(rùn)40.54億元，同比增長(zhǎng)6.78%。相比之下：恒瑞醫(yī)藥同期營(yíng)收增長(zhǎng)20.2%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)24.6%；百濟(jì)神州等創(chuàng)新藥企的增長(zhǎng)更是超過(guò)30%。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士指出，上海醫(yī)藥未來(lái)的關(guān)鍵在于：能否強(qiáng)化內(nèi)部合規(guī)管理、優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、加大研發(fā)投入，從“營(yíng)銷(xiāo)驅(qū)動(dòng)”向“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)型。否則，在行業(yè)變革的大潮中，這家千億藥企可能會(huì)被甩在后面。

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