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來源:上海證券報(bào)

6月18日晚間，在利好消息刺激下，離岸人民幣對(duì)美元較日內(nèi)6.94的低點(diǎn)直線暴拉近400點(diǎn)，一度收復(fù)6.90關(guān)口，創(chuàng)兩個(gè)月來最大單日漲幅。在岸市場(chǎng)也旋即跟進(jìn)，在岸人民幣對(duì)美元6月19日高開逾200點(diǎn)，盤中保持這一漲幅直至收盤，于16:30收?qǐng)?bào)6.9040。

人民幣匯率一掃此前疲態(tài)，還要?dú)w功于離岸央票的再度現(xiàn)身，為市場(chǎng)注入一針“強(qiáng)心劑”。

昨日開盤前，人民銀行宣布將于6月26日通過香港金管局債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)（CMU）債券投標(biāo)平臺(tái)發(fā)行200億元1個(gè)月期人民幣央行票據(jù)和100億元6個(gè)月期人民幣央行票據(jù)。這是人民銀行自去年11月起第4次發(fā)行離岸央票，不僅間隔時(shí)間縮短，發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大，而且新增了1個(gè)月期和6個(gè)月期兩個(gè)短期離岸央票品種。

別樣離岸央票扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)風(fēng)向

“近一個(gè)月以來，離岸人民幣市場(chǎng)并未顯現(xiàn)出明顯的方向判斷，受積極消息提振，市場(chǎng)平衡一經(jīng)打破，便出現(xiàn)匯率的大幅反彈。”某外資行外匯交易員透露。

FXTM富拓研究分析師Lukman Otunuga也感嘆，事態(tài)的發(fā)展令投資者措手不及，至少在周三的亞洲市場(chǎng)，這仍是市場(chǎng)熱點(diǎn)話題。

在這種背景下，人民幣匯率的反攻扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)交易情緒，而另一方面，即將到來的離岸央票也有點(diǎn)不一樣。自去年11月至今年5月，離岸央票一直保持著每3個(gè)月滾動(dòng)發(fā)行3個(gè)月期及1年期各100億元的節(jié)奏，目前，前期發(fā)行的央票尚未到期。此次離岸央票的“出招”節(jié)奏加快，釋放出更為密集的“穩(wěn)匯率”信號(hào)。

法國巴黎銀行中國利率匯率策略師季天鶴表示，此前離岸央票發(fā)行效果良好，其發(fā)行周期基于人民銀行的長(zhǎng)期規(guī)劃，預(yù)計(jì)未來每個(gè)月或?qū)l(fā)行一次。

再者，其發(fā)行規(guī)模也較前三次增加，本次離岸央票共發(fā)行300億元，此前均為200億元，期限種類也更為豐富，在業(yè)內(nèi)人士看來，此舉意在一箭雙雕：一方面進(jìn)一步完善離岸人民幣利率期限結(jié)構(gòu)；另一方面，通過發(fā)行央票調(diào)節(jié)離岸人民幣流動(dòng)性，穩(wěn)定匯率市場(chǎng)預(yù)期。

季天鶴表示，進(jìn)入6月后，美元利率下行，人民幣貶值壓力已有所減緩，市場(chǎng)對(duì)人民幣的貶值預(yù)期也逐步消化。

同時(shí)，人民幣中間價(jià)釋放出的逆周期調(diào)節(jié)信號(hào)，也抑制住了市場(chǎng)可能出現(xiàn)的做空情緒。上述交易員向記者表示，以昨日為例，彭博對(duì)人民幣中間價(jià)的預(yù)測(cè)均值為6.9027元，實(shí)際中間價(jià)報(bào)6.8893，為連續(xù)第15日強(qiáng)于預(yù)測(cè)值，并持續(xù)堅(jiān)守于6.90上方，可見逆周期因子在中間價(jià)形成過程中持續(xù)發(fā)力。

“盡管逆周期因子作用于中間價(jià)，對(duì)市場(chǎng)即期匯率不產(chǎn)生直接約束，但監(jiān)管在逆周期調(diào)節(jié)上的態(tài)度對(duì)于投機(jī)資本來說，無疑形成了極大的心理壓力?！蓖鈪R專家韓會(huì)師表示。

跨境匯差收窄抑制套利行為

離岸市場(chǎng)是人民幣匯率波動(dòng)的策源地，且波幅要高于在岸市場(chǎng)，因此上一輪離岸人民幣急挫的直接后果即拉開了境內(nèi)外的人民幣匯差。進(jìn)入5月以來，在岸人民幣匯率略低于離岸的情況僅出現(xiàn)兩次，其余時(shí)間，離岸人民幣匯率明顯低于在岸人民幣匯率，最高差值超400個(gè)基點(diǎn)。

一家銀行的外匯交易總監(jiān)表示，境內(nèi)外匯差達(dá)到200個(gè)基點(diǎn)就有足夠的套利空間，而套利的結(jié)果往往導(dǎo)致在岸人民幣匯率快速下行。通常情況下，如果離岸人民幣貶值幅度大于在岸人民幣，投機(jī)客或能利用不同的匯率賺取價(jià)差。

“市場(chǎng)客戶的交易行為的確對(duì)匯率影響很大，有時(shí)短期波動(dòng)完全是由于跨境匯差走擴(kuò)、機(jī)構(gòu)客戶大量結(jié)售匯所造成的，進(jìn)而影響到市場(chǎng)預(yù)期。”外匯交易員解釋稱。

從盤面情況來看，此輪離岸人民幣匯率的上行仍快于在岸，基本抹平了跨境匯差，有利于減少跨境套利行為，支撐人民幣匯率進(jìn)一步回升。

就外部因素而言，“如果美聯(lián)儲(chǔ)推升未來數(shù)月市場(chǎng)對(duì)降息的預(yù)期，美元或?qū)⒆哕洠嗣駧艆R率有望獲得進(jìn)一步提振。”Lukman Otunuga認(rèn)為，短期內(nèi)，人民幣多頭有望將人民幣對(duì)美元推至6.90上方的三周新高，這在很大程度上取決于美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議的結(jié)果。從技術(shù)面看，若該匯率周收盤有效漲破該水平，下一目標(biāo)位將指向6.850。（⊙記者 張驕 ○編輯 陳羽）

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